问题 | 中国法定存款准备金率提高让市场明确紧缩方向 |
释义 | 货币政策工具的使用需要考虑的是中国经济内外部平衡的问题。2010年中国一方面需要稳定总需求以控制通货膨胀,另一方面需要扼制房地产泡沫。稳定总需求是要保证总需求增长的主要动力由内需向外需平稳过渡,在外需企稳回升的背景下,就需要抑制内需的快速增长,这可以通过抑制固定资产投资增速达到,发改委与央行联手对项目审批及信贷资金供应进行调控,这完全可以控制固定资产投资的增速。实际上,2003年至2004年的宏观调控就是这样完成的。从1季度的投资的实际增长速度来看,这一目标完全可以达到。更何况外需的复苏充满不确定性。如果真如2004年时一般,下半年内需因宏观调控而显着回落,第二年外需小幅滑落,那麽,单从稳定内需上看,2010年,数量型政策完全可以控制总需求,通胀的趋势也是可控的,无需使用加息等价格型调控工具。 尽管历史常常重演,但决不会重复。今年中国还面临严重的房地产泡沫问题,这是2004年不曾出现的。中国居民部门的财富持有形式正在由储蓄存款转为房地产、股票等资产。特别是2010年1季度,居民部门出现了活期存款占比跳升的情况(剔出季节性因素後),跳升幅度达到了2001年以来的最高值,而此时股票市场成交量持续萎缩,毫无疑问,大量交易性需求在房地产市场涌现。要知道中国广义货币存量已经达到GDP的1.8倍,这几乎是美国这一指标的3倍,如此高的货币供应量,而并未出现高通胀,全仰仗中国私人部门储蓄倾向较高,货币流通速度较低。2009年末,中国居民储蓄存款馀额约是全年住宅销售额的5.9倍,如果按照平均首付4成计算,居民部门只需动用7%的储蓄,就可以支撑2009年的住宅销售额,而2002年至2009年居民储蓄的年均增长率达到17%,这表明居民储蓄的高增长完全可以支撑房屋销售平均每年50%以上的高增长。 当然,这并不意味着大部分中国居民都能买的起住房,这只是说明,中国的房地产市场比起庞大的居民储蓄来说仍是一个较小的市场,一旦私人部门把压箱底的储蓄存款大量拿出来投资房地产,房地产价格就必定飞涨。行业政策对预期的打击只是吓跑了部分投机客,那些有大量闲置资金无处可投,而打算长期持有房产的投资人只会继续持有。2010年初,行业政策改变使得房地产市场短暂调整後,3月份就出现报复性上涨,已经表明行业政策不足以逆转预期。只有抑制资产转换倾向,降低收益率差距,才能根本上解决房地产泡沫问题,而最直接有效的就是加息,信贷紧缩也可以通过降低居民部门杠杆的方式降低住宅投资需求,但无疑对其它部门的冲击更大。 |
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