| 问题 | 中外股市做空机制有何区别 |
| 释义 |
卖空机制是与卖空密切相关的一种运行机制。指投资者因股票市场整体看跌或某些股票（包括短期和中长期）的未来走势，为保护自身利益，利用机会获利而采取的操作方法和相关制度，特别是在发达国家，一般都有比较完善的做空机制，通常包括主动做空和被动做空两种基本形式。主动卖空机制是指投资者预期股市价格下跌并积极利用这种下跌获取相应利润的操作行为，以及配套的相关制度，包括信用交易卖空和股指期货卖空。信用交易卖空的基本操作程序是投资者（融资融券人）以部分现金或有价证券作为担保，委托证券公司卖出股票，到期时由证券公司出借、归还股票并向证券公司支付利息。在这个过程中，融券金额取决于所需的保证金利率，即投资者支付的保证金占融券资金转换额的比例。在利用股指期货进行空中抛售时，投资者首先在判断股指即将下跌时卖出股指期货合约，然后在股指即将下跌时买入进行对冲。被动做空机制是指投资者在预见个股大势或未来走势不好时，离开市场观望，即抛售股票、持有资金。在主动做空机制下，投资者操作的主要动机是利用财务杠杆寻找机会，高卖低买，以获取利润（套期保值也可视为一种利润）。在被动做空机制下，投资者操作的目的之一是避免“套牢”，二是避免或减少实际可能出现的损失。无论投资者的具体动机如何，做空机制实际上起到了降低市场风险的作用，我国股市的做空机制并不完善，因为它只有被动做空，没有主动被动做空。被动做空的目的是规避风险，做空投资者的资金处于闲置状态，资本增值的要求暂时无法实现。因此，投资者通常只在少数情况下愿意卖空股票。相应地，绝大多数上市公司经营业绩的改善远远滞后于股价的上涨。股市整体上仍是一种典型的“零和”博弈形式。投资者要想获利，就必须不断地低买高卖来推高股指，形成做多的强烈欲望。这使得卖方的被动做空权往往小于买方的主动做多权。短期和长期之间很难形成良性平衡，这导致了股市风险的累积。此外，股市的利益格局往往会进一步加剧这种失衡：首先，证券公司和其他中介机构往往会诱导投资者积极做多，因为做空往往导致价格、成交量和成交金额的下降，其次，一般来说，上市公司愿意引导投资者做多，因为做多可以推高公司的股价，改善公司的市场形象，进而增加未来可募集的资金量。例如，配股和新股发行的价格与市场价格密切相关第三，管理层在一定程度上也倾向于鼓励长期增长，因为股指的上涨通常被认为是国民经济发展的反映，而股票市场的财富效应也能在一定程度上起到促进经济发展的作用。特别重要的是，股市的持续上涨有利于更多的国有企业改制后上市融资，有利于国有股减持，有利于创业板市场的开放，股票价格的不断上涨和交易额的不断增加，将为国家增加印花税，对改善财政收支结构起到重要作用 |
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