| 问题 | 经营层收购中的信托融资方案设计及相关风险探讨 |
| 释义 | 一、经营层收购的简要介绍 经营层收购(MBO)，又称“管理层收购”或“经理层融资收购”等，是指目标公司的经营层利用借贷所融资本购买本公司的股份，从而改变本公司所有者结构、控制权结构和资产结构，进而达到重组本公司的目的并获取预期收益的一种收购行为。 就目前国内现状而言，经营层收购的难点在员工安置和补偿，重点在于价格核定，而重点加难点为如何为经营层合理安排融资。由于经营层收购的资金大部分来自于外部融资，目前在国内的主流方式包括金融机构借款、专业投资公司融资、股权出让方融资、被收购企业提供融资(不合法但使用频繁)等几种方式，由于现阶段法律和实务的不配套，包括投资主体、资金性质等法律障碍还没有完全解决，通过信托介入来规避相应的法律风险和降低资金成本逐渐成为一种主流方法。 二、经营层收购信托融资方案的设计 除《信托法》外，中国陆续出台了《信托投资公司管理办法》和《信托投资公司资金信托管理暂行办法》。法律中所指的信托是指委托人基于对受托人的信任，将其财产权委托给受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名义，为受益人的利益或者特定目的，进行管理或者处分的行为。信托与委托最大的不同便是信托是以受托人自己的名义办理受托事务，并且受托人必须是经有关部门批准专门从事信托业务的机构法人，也正因为这两点，信托可以解决MBO中的主体资格、资金性质和集中管理等问题。 1、一个典型的MBO信托融资方案 本文以最为典型的信托方案为例，预设一个信托方案。投资者、信托公司、经营层、目标公司大股东签订MBO框架协议。经营层(自然人或公司)委托信托公司发起集合投资信托计划，自筹收购股权所需资金的10~20%，出资方将收购股权所需资金的80~90%信托给信托管理人，信托管理人将上述100%的资金用于收购目标公司股权。经营层用该信托合同中的受益权作为信托公司向其贷款融资方的质押担保。在信托计划执行第一期期未，由信托公司将股利分红按照信托计划向融资方支付本息，以此类推，如信托计划顺利实施，至信托计划到期年限，如果分红不足以偿还借款本息或经营层为能以其他资源支付融资者本息，信托公司将受益人为经营层的部分股权变现，用于偿还经营层当期贷款本息，信托公司将剩余股权交付经营层，信托计划最终完成。 典型的经营层收购信托融资方案 ①②公司经营层与信托公司制订一个MBO的信托计划 ③④由信托公司和经营层利用信托计划向商业银行或其他投资者进行贷款融资，并通过信托公司的中介作用利用股权做贷款保证。 |
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